В 2008 я ходил на курсы по опционам к легендарным Паршикову и Твардовскому. Да-да именно к тем самым авторам книги «Секреты биржевой торговли».
Сергей Валентинович раздал всем анкеты для пометок и вот теперь я хочу сравнить то, какие выводы я сделал в 2008-ом, с тем как все получилось на самом деле за 5 лет торговли опционами.
Общие принципы управления опционными позициями
1.
2008: Быть всегда в рынке.
2013: Не согласен. Нужно выбрать области эффективности стратегии. У любой даже самой лучшей опционной стратегии есть моменты эффективности и неэффективности. Их довольно просто отфильтровать, по волатильности, например.
2.
2008: Фиксировать опционы в деньгах.
2013: Не подтверждено и не опровергнуто. Если торгуешь по алгоритму, то такие фиксы съедают прибыль конечно же. Если торгуешь интуитивно, то нужно крыть длинный опцион при резком скачке прибыли, т.к. другой возможности может и не представится.
3.
2008: Планировать падение и рост.
2013: Очень нужно, но не получается. При торговле опционами необходим сценарный подход. Нужно всегда думать: «А что, если?». Но всего не угадаешь. Даже самые полные модели всегда упускают какие-то нюансы, которые могут быть для опционного трейдера полной неожиданностью. Это не удивительно, ведь опцион – функция 5-ти параметрическая. Кроме того биржа чудит. Вот что это за приколы снимать сальдирование по ГО в день экспирации? Вы думали, что у вас опционные пары друг друга перекрывают, а на самом деле нет.
4.
2008: Иметь запас.
2013: Полностью подтверждено. Опционы довольно часто дают возможность исправить ошибку, но на это нужны деньги. Резкое изменение волатильности и ГО, из-за скачков рынка, из-за приближения экспирации может неожиданно оставить без штанов. Так что всегда нужно иметь запас денег на счету.
5.
2008: Нельзя вкладывать только в одну позицию.
2013: Не согласен. Чем больше разных контрактов в портфеле, тем менее предсказуемо поведение позиции. И не важно, торгует робот или человек. Если на счету есть хороший запас средств (не менее 50%), то лучше сократить кол-во разных позиций.
6.
2008: Управлять
2013: Не обязательно. Есть стратегии в которых имеет смыл совершить сделку и ждать месяц. При торговле по алгоритму, часто роллирование, фиксирование прибыли, другое управление проигрывает статичной позиции.
7.
2008: Совершать операции сначала по неликвидному контракту, потом по ликвидному.
2013: Полностью подтвердилось. В неликвидных контрактах часто не берут заявки даже по теоретическим с плюсом ценам.
Управление длинными опционными позициями.
1.
2008: Избегать пирамид.
2013: Подтвердилось однозначно. Опционные позиции и так достаточно сложны, если еще и пирамидеться, то дело может плохо кончиться.
2.
2008: Если опцион теряет ликвидность, надо его продавать.
2013: Не подтвердилось. Если он расчетный или на расчетный фьючерс, то можно и оставить.
3.
2008: Если волатильность мала, то покупать 2-3 месячные опционы ближний страйк вне денег выгоднее.
2013: Не согласен. Если волатильность мала, то лучше вообще не играть от покупки.
4.
2008: Если волатильность высока, то покупать немного в деньгах.
2013: Не согласен. Если волатильность высока, то надо как раз вне денег покупать. Меньше риск и выше профит.
Управление короткими опционными позициями
1.
2008: Двигаться за страйком
2013: Не согласен. Если двигаться за страйком, то при отскоке вниз или вверх вероятен маржинколл.
2.
2008: Перекрывать другим опционом, а не фьючерсом.
2013: Не опровергнуто, не подтверждено. Лучше не перекрывать, а закрывать позицию, если цены позволяют.
3.
2008: Короткие опционы выигрывают чаще, но рискованны.
2013: Да, выигрывают чаще, риск такой же как и у длинных (хоть во всех книгах и написано, что риск не ограничен, конечно же он ограничен), прибыль меньше.
Управление комбинированными позициями
1.
2008: Продавать лучше стрэдл.
2013: Не согласен. Стрэдл лучше не продавать. Убытки могут быть колоссальными.
2.
2008: Покупать лучше стрэнгл.
2013: Справедливо только при высокой волатильности.
3.
2008: Спрэд хорошо.
2013: Только при направленной торговле по трендовой системе.
В растянутых на несколько страйков стратегиях от продажи (таких, как продажа стренглов или покупка кондоров) рано или поздно наступает момент, когда цена уходит к одной из ног, заставляя задуматься о роллировании этой ноги, и в то же время на противоположной ноге мы получаем ситуацию, когда 70-80% возможной прибыли на этой ноге уже получено и сохранять эту ногу в прежнем виде уже не имеет смысла (так как при дальнейшем движении цены в том же направлении, прирост профита на этой ноге уже не будет в достаточной степени компенсировать убытки на противоположной ноге). Закрыв эту ногу с профитом, мы получаем необходимость создания нового противовеса убыточной ноге – хотелось бы понять какие приёмы сопровождения позиции в этом случае будут оптимальны.
Не рассматривайте ноги позиции отдельно, смотрите на PL-профиль позиции и ее греки целиком, всё будет гораздо понятнее. Пусть вас не смущает то, что один (или несколько) опционов стоят в несколько раз дороже или дешевле первоначальной стоимости. Сделайте сначала анализ рынка , определите, как вы хотите играть около текущей цены базового актива, посмотрите греки и профиль вашей текущей позиции , устраивает ли вас текущая позиция по всем параметрам, или что-то надо поменять.
В голову приходят следующие:
1) создание аналогичной ноги на более близлежащих к цене страйках (в каком размере? да ещё эта нога опять становится источником риска при развороте цены)
Насколько я понимаю, вы выстраиваете нейтральные к рынку стратегии , значит, что для нейтрализации дельты нужно использовать базовый актив, для симметричной гаммы, веги и тэты необходимо позицию выстраивать симметрично относительно текущей цены базового актива. “Ширина” позиции должна соответствовать предположениям о волатильности.
2) создание длинной опционной позиции в размере полученного профита и направленной в противовес к убыточной ноге (на каком страйке?- чем дальше “в деньги”,
тем сохраннее будет эта длинная позиция при развороте цены, но тем меньше будет её влияние на противоположную ногу)
На первоначальном этапе, до открытия/модификации позиции нужно определиться, что будем делать: торговать направленно или займем позицию по волатильности . Если второе, то определиться, покупать или продавать волатильность, и если продаем, то причина покупать опционы – только чтобы защитить риски по проданным опционам, в страйках за проданными.
3) просто компенсировать ногу базовым активом (до какой степени? да и поза становится не такой “саморегулируемой” как с опционами и требует постоянного
внимания)
Базовым активом можно регулировать только дельту позиции , да, чем меньше шаг регулировки дельты, тем это требует больше внимания.
Отзывов: 11 на “Опционы: управление позицией”
- Alexander пишет:
Не очень понятно насчет выстраивания позиции симметрично относительно текущей цены базового актива – как указал в вопросе, цена пришла к моменту, когда ногу нужно роллировать (т.е. для кондора, к примеру,находится между короткой и длинной позицией ноги), роллировать её реально на следующий страйк (чтобы не увеличивать запредельно количество открытых контрактов, перескакивая через страйки), тогда получается и симметричную позицию тоже нужно будет открывать около денег?(но сужение кондора приведет к увеличению риска позиции в целом)
- Данила пишет:
Alexander,
в идеале, если ширина кондора соответствует вашим взглядам о волатильности, надо роллировать не одну ногу, а весь кондор - fore пишет:
Тоже не очень понятно))). Если профит получен (неважно, какие ноги что привнесли в общий результат), зачем дальше заниматься такой конструкцией.
Если брать для дальнейшего изменения общей позиции только убыточную ногу, (продав/откупив при этом профитную) то какой смысл, сразу вносить убыточную позицию в конструкцию.
Мне кажется, что роллирование полной конструкции (покупка кондора, например) и есть по сути: продали прибыльный, опять открыли новый кондор. Или я не прав?)) - Данила пишет:
fore,
да, совершенно верно. роллирование конструкции целиком это тоже, что закрытие отработавшей позиции и открытие новой. В общем виде это выглядит так:
1) смотрим на рынок, намечаем новую позицию
2) смотрим на позицию которая у нас есть, закрываем то, чего нет в новой позиции
3) открываем то, чего не было в старой позиции - Alexander пишет:
2 fore
думаю, Вы не правы
1) если бы заранее знать – какая из ног кондора станет убыточной (т.е. заранее знать направление рынка) – то нужно играть направленно, а не строить кондор)
2) в момент необходимости роллирования ноги весь кондор является убыточным (см p\l график) – так что с профитом можно зафиксить только одну ногу - Alexander пишет:
Вообщем-то речь идет о том, что в момент набора позы (например, того же кондора и за месяц до экспирации) мы имеем противоречие – с одной стороны, нужно набрать необходимый объём позиции, с другой стороны, не хочется делать это слишком большим количеством контрактов, используя далёкие страйки – поэтому приходится искать “золотую середину” как бы заранее соглашаясь с тем, что позицию придётся модифицировать, а именно: роллировать убыточную ногу – т.е. в момент, когда приходится это делать, у меня не меняется общее отношение к позиции и я не хочу пересматривать исходную тактику – т.е. я заранее был готов к тому, что это придётся делать, просто хочется уяснить для себя каким способом это сделать оптимально
- fore пишет:
Я стараюсь роллировать, когда “фигура” еще не стала убыточной, а хотя бы по нулям. Вот как сейчас: 152835. Для меня это P/L = 0. У меня просто программа показывает P/L по рынку если продавать/покупать.Я пока еще сомневаюсь – надо или не надо)). Т.к. именно профит и есть цена за роллирование. В данном случае, я плачу за расширение “ворот”.В принципе, я уже опоздал. У меня как-то так:)
Хотя, возможно я и не прав))) - BB пишет:
мое мнение, что роллировать купленный кондор надо обязательно в точке безубытка (конечного) на одной из ног.
- Данила пишет:
Alexander,
так действовать конечно можно, но вы сильно усложняете свою торговлю, вы же не знаете, сколько времени пройдет, до того, как вам придется роллировать, по каким ценам вам придется это делать. Правильнее (на мой взгляд) проанализировать рынок, наметить позицию, составить план управления (имеется ввиду закрытие позиции либо рехеджирование базовым активом, по достижению максимальных значений рисков или максимального значения прибыли, покупка и продажа опционов в будущем в план входить не должны, т.к. они сильно связаны со временем и волатильностью). После того, как достигнуто контрольное значение, можно подумать о новой опционной позиции, возможно, она будет включать в себя некоторые опционы, которые уже находятся в портфеле - Alexander пишет:
2 Данила
В том-то и дело, что я противник всякого рода анализа ситуации, любой анализ сводится к угадал-не угадал, а хотелось бы с учетом риск-менеджмента и правильного сопровождения позиции играть примерно одну и ту же стратегию, всегда зная что делать, если рынок пошел против тебя, т.е. имея алгоритм своих действий на любое движение цены (в этом случак это будет не усложнением, а упрощением торговли) – нет? - Данила пишет:
Alexander,
ну как же без анализа? Стратегии, которая работает всегда в любом состоянии рынка не существует. Роллировать убыток до разворота с увеличением бесконечно можно, только если размер капитала бесконечен.>хотелось бы с учетом риск-менеджмента и правильного сопровождения позиции играть примерно одну и ту же стратегию
так не получится, надо выбирать стратегию, в соответствии с рыночной ситуацией
>всегда зная что делать, если рынок пошел против тебя, т.е. имея алгоритм своих действий на любое движение цены
алгоритм действий заранее иметь конечно надо, но он должен касаться условий закрытия позиции. Решение о том, какая должна быть открыта новая позиция должна (и должна ли быть открыта) приниматься по ситуации, в момент ее (ситуации) наступления
В пятницу построил такую вот конструкцию
Расчет был либо держать до экспирации и получить максимальный профит при экспирации в пределах 102,5К-105К, либо на росте довольствоваться временным распадом от проданных путов. На, что не было рассчета, так это на резкий вынос вниз с ростом волатильности и выход фьюча на индекс РТС ниже 100. Соотвественно озаботился вопросом управления позицией. Что можно сделать с такой позицией в Понедельник с резким гепом вниз и дальнейшим выносом индекса РТС. Откупить лишние проданные путы в количестве 1 на 100-ом страйке и 1 на 105-ом страйке и сделать позицию таким образом тета отрицательной, вега положительной и дельта положительной, то есть стандартный меджвежий пут спред и ждать дальнейшего снижения? Роллировать незахедженные путы в июнь? Захеджить голые проданные путы, покупкой 107,5 и 102,5 страйка? Оставить позицию такой как есть и довнести ДС, что бы резкий рост волы и снижение БА не вынес меня вперед ногами с 2 незахедженными путами? Ибо поза была открытия на 50% от депо, оставшихся 50% не хватит на покрытие сразу 2 проданных путов. Если в Понедельник фьючерс вынесет, спред на страйках будет дикий, при плавном снижении управлять было бы проще. Как вариант, пересиживаем вынос вниз, если он будет, ждем небольшого отката, только тогда рулим позицией… Критика, советы приветствуются.
Так же как и во многих других сделках, в сделке с опционом решение о прибыли и убытках принимается уже во время покупки и продажи. Поэтому мы хотим сжато изложить два правила поведения при вступлении в дело и при выходе из него, т.е. два важнейших момента для успешного управления опционами.
Разница между курсом, определяемым спросом, и запрашиваемым курсом
Для любого опциона устанавливается курс, определяемый спросом (BID), и запрашиваемый курс (ASK). На срочной бирже диапазоны колебания курсов, которые устанавливают "делатели рынка", регламентированы. В остальных случаях этот диапазон определяется через спрос и предложение. При оживленной торговле опционами диапазон колебания уменьшается до 2%. Если идет обычная торговля опционами, то по меньшей мере следует рассчитывать на 10%-й диапазон. Благодаря искусным тактическим приемам при использовании поручений вы можете очень быстро заработать на 10% больше за счет своевременных покупок и продаж. В целом это составляет разницу в 20%, и при подведении итогов это, возможно, как раз тот процент, который вообще можно записать на свой счет как прибыль.
Например, курс опциона составляет десять к двенадцати. Один хочет продать свой опцион за 12, другой хотел бы заплатить лишь 10. В качестве покупателя вы не должны безоговорочно принимать цену 12 или в качестве продавца - цену 10, возможно, вы попытаетесь купить за 10,5 или продать за 11,5.
Если вы следите за движением цен через систему в режиме реального времени, то вы можете наблюдать за установлением цен и относительно быстро привести свой лимит в соответствие с фактическими условиями.
В принципе вы должны попытаться реализовать свое поручение по средней цене, которая находится между курсом, определяемым спросом, и запрашиваемым курсом. Так вы не получите самую лучшую цену, но сможете избежать самой худшей.
Своевременное вложение денег
Если рынок указывает на определенное направление, т.е. курсы однозначно повышаются или понижаются, то один лишь этот факт способствует удорожанию опциона по меньшей мере на 10 - 20%, поскольку невозможно уже купить по курсу спроса, а можно только Попытаться еще успеть за запрашиваемым курсом.
Чрезмерно завышенные премии в результате роста изменчивости цен
Если начинается краткосрочный тренд движения курсов, то очень скоро многие инвесторы захотят принять в этом участие и соглашаются почти на любую цену. Это означает скачкообразное удорожание опционов, что выражается в отчетливо возросшей изменчивости цен. Часто бывает целесообразно переждать первые "штормовые" фазы, пока (на следующий день) вновь не начнут преобладать нормальные оценки.
Вы видите, что, когда меняется настроение, немедленно начинают меняться цены. Соотношение предложение/спрос изменилось в пользу спроса.
